Spotřebitelské ceny pouze mírně zpomalily růst na 2,7 % kvůli silné jádrové inflaci
Ekonomický komentář Jaromíra Šindela, hlavního ekonoma ČBA
ČSÚ potvrdil mírné zpomalení meziročního růstu spotřebitelských cen na 2,7 % v únoru z lednových 2,8 %. To odráží mírnější meziměsíční růst o 0,2 % po silnějším novoročním růstu o 1,3 % v lednu. Po sezónním očištění byly hlavními tahouny únorového růstu inflace ceny tabáku a imputované nájemné. Jádrová inflace zůstala v únoru na 2,5 % meziročního růstu při pokračujícím silném momentu. Podrobnější data nepotvrdila riziko vyššího růstu jádrové inflace, jelikož část únorového růstu cen ve službách byla tažena „regulovanými“ poštovními službami.
Ovšem i bez toho pokračovala jádrová inflace v silnějším meziměsíčním růstu o 0,27 % po sezónním očištění s opětovně silnějším nárůstem cen ve službách (po silnějším růstu mezd ve službách v Q4). Silný růst jádrové inflace představuje riziko směrem nahoru pro náš výhled růstu spotřebitelských cen o 2,4 % meziročně v letošním roce (a 2,2 % v roce 2026). Zároveň asi udrží jestřábí pohled ČNB, která tak pravděpodobně obnoví snižování úrokové sazby (v současnosti na 3,75 %) až na květnovém zasedání, ale nezabrání mu, jelikož jádrová inflace se stále vyvíjí v souladu s predikcí ČNB.
K únorovému zmírnění meziměsíčního růstu nejvíce přispěl výraznější meziměsíční pokles cen potravin a alkoholu, které korigovaly silnější lednový nárůst, a pokračující mírnější pokles cen energií. To jsou ale již informace, které známe z předběžného odhadu. Detailnější data měsíčního vývoje poukazují na o něco slabší než obvyklý únorový nárůst cen dovolených, pokračující růst cen tabáku (nepřímé daně přidaly k únorové inflaci 0,1% bodu, stejně jako v lednu). K tomu se přidává o něco silnější než obvyklý nárůst cen imputovaného nájemného (reflexe vývoje na trhu nemovitostí), ceny rekreací a v kultuře, ale i ceny větších přístrojů do domácností.
Po sezónním očištění byly hlavními tahouny únorového růstu inflace ceny tabáku a imputované nájemné společně s ostatním zbožím a službami, pohonnými hmotami a stravovacími službami. Vyjma stravovacích služeb byly tyto položky také hlavními tahouny CPI v posledních třech měsících. Naopak nižší ceny energií a potravin nejvíce přispěly k mírnějšímu únorovému růstu spotřebitelských cen.
